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王雅媛分拆上市对原股东有利还是有害

发布时间:2021-01-25 15:59:52 阅读: 来源:泡沫包装厂家

王雅媛:分拆上市对原股东有利还是有害

较早时间,笔者一直关心的一只便宜二线股,宣布将分拆其中一项高增长业务于台湾上市。在香港,分拆上市是一件很普通的事件。如果要说到港股分拆上市的高手,笔者相信华润集团绝对是其中的佼佼者。现在最主流的解释分拆上市好处的,是认为企业分拆有利于当中高增长业务获得更高的估值。例如早几年,市场充满中国内地热的时候,香港公司把内地业务分拆上市,后者市盈率随即是前者的一倍。另外,如现在市场潮流不兴的综合企业,大部分综合企业的市盈率都相当低,分拆市场喜爱的业务出来,绝对可以令其得到更高的估值。  但问题是分拆高增长业务究竟对原股东来说是有利还是有害?现假设一间上市公司有两业务,一是低增长业务,年赚五千万,另一是高增长业务,年赚三千万。未分拆前,此公司市盈率只得八倍,市值为六点四亿元。现在公司决定把高增长业务分拆,以二十倍市盈率上市。投资者的直觉就是马上认为,原本未分拆的上市公司股价不就有向上重估的空间,因为它手上的部分业务市盈率将大幅上调。但问题是在活生生的股市中,是不是真的这样反映?  当高市盈率的业务分拆出去后,那原本的那一间公司只剩下低市盈率的业务。虽然一般情况下,原本的那公司还会保留高市盈率业务相当多百分比的股权,但是它的身份已经变成一间投资公司,估值上一定出现折扣。另外,如果分拆出来的业务不是在同一市场上市,那出现折扣的情况将更糟。例如,长城科技(0074),它手上持有的两只A股数量,其总市值已经远超过了长城科技的市值。从死板的财务学上去看,长城科技毫无疑问是被低估的,但事实是它长期不反映就是不反映。

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